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电影产业有望迎政策利好 传媒股走强上海迪士尼

作者:佚名 文章来源:本站原创 点击数:1573 更新时间:2014-6-11 下午 06:06:24

     据中国证券报消息,促进电影产业发展的重大扶持政策有望于近期出台,国家将在差别化用地政策、财税和金融等方面给予电影产业政策支持。近期公司股价表现的催化剂:a)电视节目收视率表现良好;b)电影票房超预期;c)产业链持续布局可能。

2014年第十七届上海国际电影节于6月14日至6月22日举行。

近阶段传媒行业一直受到国家政策的有力扶持,而文化消费也成为大消费的亮点。据权威人士透露,实施营改增后,电影企业的税负有了一定程度的减轻。但为了进一步降低企业的税负,国家或对电影行业缴纳增值税有更大的优惠,比如扩大免征范围或者延长免征期限。

概念股一览:

华策影视[1.15% 资金 研报]、华谊兄弟[-0.68% 资金 研报]、华录百纳[5.29% 资金 研报]、博瑞传播[-2.30% 资金 研报]、光线传媒[0.00% 资金 研报]等。

华策影视:新媒体/新市场/新平台:转型进行中;买入

华策影视300133 传播与文化

研究机构:高盛高华证券分析师:廖绪发,刘智景,方竹静撰写日期:2014-06-02

推动因素

华策2014年主打电影《小时代3》将于暑期档上映,我们认为该片凭借前两部累积的品牌效应以及原著的影响力有望获得高票房,进一步验证华策在电影市场的投资、发行能力。

华策新媒体业务有望在2014年底出现突破,我们认为与领先新媒体平台的分成合作模式将推动新媒体内容价值的释放,同时验证公司面向新媒体平台生产高品质内容的能力。

估值

我们微调了公司2014-16年的盈利预测-1%-0%主要反映我们对公司三大新业务的盈利预测调整。我们将基于PEG估值方法的目标价上调2%至35.97元,重申对华策的买入评级。

主要风险

电视剧销售业务低于预期、电影票房收入低于预期、下游渠道业务推进低于预期。

核心观点:

1。事件

公司发布2014年一季报。报告期内,公司实现营业收入20,453.05万元,同比减少61.43%;利润总额49,174.85万元,同比增长126.47%;归属于上市公司股东的净利润36,930.24万元,同比增长129.92%,主要是因为报告期内公司出售所持北京掌趣科技[0.48% 资金 研报]股份有限公司部分股份取得投资收益增加所致。对应EPS为0.31元,业绩增速符合前期公告范围及我们的预期。

2。我们的分析与判断

(一)营收同比下滑主要由于去年同期大片收入较高

(二)公司披露2014年计划上映影片值得期待

(三)利用自身影视娱乐品牌IP向多方位成功拓展

3。投资建议

我们预计公司14/15年净利润将分别达到8.05/9亿元,对应摊薄后EPS0.66/0.73元。当前股价对应14/15PE为35X/32X,我们维持“推荐”评级。

4。风险提示

电影票房低于预期、手游表现低于预期、海外扩展与旅游景点建设速度低于预期

华录百纳;精品剧战略不改,电影和综艺高增长大可期待

华录百纳300291 传播与文化

     淡季利润下滑无碍全年业绩增长,坚定精品剧战略,发力电影市场。一季度净利润同比下降27.92%,我们认为主要是由于公司多数重点剧目正处于制作和发行阶段,尚不具备收入确认条件,且产生收入的剧目主要为次首轮、二轮剧,毛利率较首轮有所下降所致。但公司在电视剧方面仍然保持着非常强的品质,《美丽的契约》作为四大卫视开年大戏显示公司强大精品剧制作能力,而近日广电总局“一剧两星”新规出台,由于去年公司为主动适应独播趋势做了相应准备,我们认为对主打精品剧战略的华录百纳影响较小,且有利于公司进一步提升其市场份额。公司在夯实电视业务的同时,以电影业务作为突破点与战略方向,与国际领先团队合作、3D公映的《痞子英雄2》已经顺利杀青,我们认为电影上映后有望斩获高票房,我们认为公司在电影业务上仍将继续发力。

     电视栏目制作异军突起,接力电视剧成为公司主要增长点。公司在电视栏目制作上凭借《中国喜剧星》、《笑傲江湖》、《最美和声》等多档精品栏目跻身行业一线。4月19日由蓝色火焰制作的《最美和声》在北京卫视首播,开播后微博话题讨论量位居综艺节目类榜首,且蓝色火焰在节目中植入了美的、韩后、加多宝等8个品牌,经过去年的铺垫,吸金能力预计大超第一季《最美和声》,充分展现出蓝色火焰营销商兼内容商的优势。此外公司制作的《中国喜剧星》也已在浙江卫视周五黄金档播出,该节目CSM48城的平均收视率超过1.50%,《笑傲江湖》在东方卫视开播后收视率也从首播的1.26%蹿升到第五期的1.71%。

     维持“强烈推荐-A”投资评级:公司未来将持续围绕“内容、媒体和客户”三维度进行外延扩张,我们看好华录百纳收购蓝色火焰后协同效应的进一步释放以及公司的龙头优势,更看好公司未来的战略布局,假设公司并购成功,考虑股本增加,预计公司2014-2016年的备考EPS分别是1.84元,2.45元和3.19元,对应现在股价的估值分别是29倍、22倍和17倍,继续维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:电视剧行业竞争过于激烈,电影票房不达预期。

博瑞传播:期待新的外延式扩张

博瑞传播600880 传播与文化

研究机构:国泰君安证券分析师:高辉,尹为醇撰写日期:2014-05-12

投资要点:

投资建议:增持,目标价14.93元。考虑到漫游谷并表及游戏、户外广告业务的增长,上调2014-15年EPS 至0.43元和0.48元(较上次预测+24%/+30%)。参考行业可比公司估值,给予2014年35倍PE估值,维持目标价14.93元,维持“增持”评级。

与众不同的认识:市场担忧公司传统业务仍有下滑的风险,我们认为公司游戏业务的持续外延扩张将对冲这一影响。①公司分别于2009年和2013年收购梦工厂和漫游谷,游戏业务收入占比从7%提升至12%,仅内生增长预计2016年占比达到35%。②公司已确立向移动游戏产业升级的发展战略,漫游谷定增收购基本消化完毕,在保增长的转型压力下,不排除继续外延扩张的可能。我们看好游戏产业群重组后的协同效应。③2014年计划重点打造4-6款月流水过千万级产品,积极拓展海外市场业务,不排除成为微信平台合作伙伴可能。

搭建户外广告全国平台,传统业务探索模式重构。①收购杭州瑞奥和深圳盛世之光,基本搭建辐射西南、华中、华南、东部沿海的户外广告媒体平台。②通过小额贷款切入金融业务,未来有望进一步升级发展到互联网金融领域。③面对新媒体冲击,推进发行投递向物流配送转型及印刷业务外接工作,通过整合和产业链延伸稳定平面广告业务的发展。

催化剂:游戏业务外延并购扩张;精品游戏产品推出等。

风险:传统媒体市场份额下降;传统产业转型升级不达预期;网络游戏行业增速放缓等

光线传媒:业绩符合市场及我们预期,期待产业链布局持续推进

光线传媒300251 传播与文化

研究机构:申银万国证券分析师:张衡,万建军撰写日期:2014-04-15

业绩符合市场及我们预期。公司14 年1 季度实现营业收入1.28 亿元、营业成本0.78 亿元,同比分别下降39.3%、15.8%。实现归属于上市公司股东的净利润0.27 亿元,同比下降66.6%,对应全面摊薄EPS 0.05 元,符合市场及我们预期(公司业绩预告同比下降65-80%)。业绩出现较大幅度下降的主要原因在于去年1 季度电影业务的高基数。

毛利率下降显著,费用率基本稳定。公司综合毛利率同比下降16.9 个百分点至39.3%,主要在于影视剧及栏目制作与广告业务毛利率均有显著下降。费用率基本保持稳定,销售费用率和管理费用率同比分别提升0.1、3.4 个百分点至0.1%、3.4%。

电影业务收入降幅较大, 14 年有望迎来电影大年。1)1 季度公司电影业务实现营业收入7203 万元,同比下降49.9%,收入有所下降主要在于13 年《泰囧》等电影贡献较为显著收入所带来的高基数(泰囧》顺延至13 年的票房约为2.6 亿元、《痞子戏子厨子》实现票房2.7 亿元);一季度公司上映了《怒放》、《巴啦啦小魔仙2》、《爸爸去哪儿》三部电影,其中《爸爸去哪儿》票房约6.9 亿元人民币,但由于投资比例较少、分账收入贡献相对较小;2)而随着14 年《分手大师》、《同桌的你》等电影陆续上映,电影业务有望继续成为14 年业务发展的亮点,公司有望再次迎来电影业务大年。

电视剧业务继续保持高增长趋势。1)1 季度公司电视剧业务实现营业收入3146万元,同比增长440.5%;收入大幅增长的原因在于《新闺蜜时代》、《古剑奇谭》等电视剧贡献较大收入;14 年公司将会继续采取联盟策略,通过参与投资的方式推动电视剧业务稳步增长。2)毛利率同比下降56.09 个百分点至42.47%,主要原因在于去年1 季度实现收入的电视剧主要为固定回报的模式,毛利率相对较高(98.56%).

栏目制作与广告业务收入下降显著,期待向上星频道转型获得成功。1)1 季度公司电视栏目制作与广告业务实现营业收入2497 万元、同比下降59.8%,主要在于演绎活动与电视栏目业务收入均有所下降;毛利率亦同比下降32.3 个百分点至7.96%,主要在于较高的固定成本开支;2)公司电视栏目与广告业务正在持续向上星卫视转型,根据公司年报披露的信息,14 年预计上星电视节目数量将达到8 档,有望恢复较快增长。

维持盈利预测,期待公司全产业链布局推进,维持“买入”评级。我们继续维持14/15 年EPS 为0.89/1.11 元,公司当前股价分别对应同期46/37 倍PE,与影视行业平均估值水平基本相当,我们继续维持公司“买入”评级。近期公司股价表现的催化剂:a)电视节目收视率表现良好;b)电影票房超预期;c)产业链持续布局可能